Los ETF`s son negociados tanto en mercado primario como
secundario. En el mercado primario es donde nacen las unidades de
creación, solo actúan el Gestor del Fondo, las
Entidades Autorizadas y el Depositario; las entidades autorizadas
actúan en el mercado primario con el fin de intercambiar
con el Gestor carteras con la composición del
índice que replica el fondo y a cambio este le da igual
cantidad de unidades de creación, también
interviene en este mercado para rescatar cartera, o sea,
intercambia con el gestor una o varias unidades de
creación por una o varias carteras.
Una vez la entidad autorizada obtenga el ETF de parte
del depositario (banco el cual custodia y entrega las unidades de
creación a quien corresponda), tiene el permiso de vender
en el mercado abierto. También se da el proceso contrario
el cual es llamado redención y se da cuando la entidad
autorizada compra un gran bloque de ETF´s en el mercado, y
lo vende al depositario donde en compensación recibe el
equivalente a la cesta de acciones individuales al valor de
mercado.
En el mercado secundario, pueden actuar todos aquellos
agentes que regularmente actúan en los mercados
secundarios de valores y las transacciones se ejecutan de igual
manera que un mercado secundario de renta variable. Los
títulos ETF por los cuales está conformado el fondo
y que son negociados en el mercado secundario, se conocen como
participaciones.
Todos los participantes en el proceso de creación
y venta o compra de los ETF´s reciben una
compensación; los administradores del fondo toman una
pequeña porción de los activos anuales de los
fondos, los inversionistas quienes prestan las acciones para
crear las cestas reciben un pequeño interés por el
favor. El banco depositario recibe una pequeña
porción de los activos, los cuales son pagados del
administrador del fondo aparte de la cuota de manejo. La entidad
autorizada, en primera instancia percibe ingresos de la
diferencia del precio entre la cesta de activos y el ETF, y en
segunda instancia por el diferencial del llamado de oferta del
ETF.
En el caso colombiano, este activo financiero (ETF)
apenas esta empezando a adquirir algún grado de
importancia; un primer acercamiento es el Decreto 2175 de 2007
articulo 14, numeral 5 del Ministerio de Hacienda y
Crédito Público el cual trata el tema de las
carteras colectivas: "Se considerarán carteras
colectivas bursátiles aquellas cuyo portafolio esté
compuesto por algunos o todos los valores que compongan un
índice nacional o internacional y cuyo objeto sea replicar
dicho índice.
El reglamento establecerá una equivalencia
entre un número determinado de participaciones y una
canasta compuesta por una cantidad entera de cada uno de los
valores que conforman el portafolio; dicho número de
participaciones se denominará "unidad de creación".
Los inversionistas podrán invertir en una cartera
colectiva bursátil entregando los valores que equivalgan a
unidades de creación.
Los inversionistas no podrán solicitar la
redención de sus participaciones en dinero. Sin embargo,
podrán negociar dichas participaciones en el mercado
secundario y, cuando acumulen un número de participaciones
equivalente a una unidad de creación podrán,
adicionalmente, solicitar al administrador su redención
mediante la entrega de los valores subyacentes.
Los documentos representativos de las
participaciones de las carteras colectivas bursátiles
tendrán la calidad de valor en los términos del
artículo 32 del presente decreto y tendrán que
estar inscritos en una bolsa de valores".
Otro avance importante en el tema de los ETF´s en
Colombia, es la existencia de uno de ellos en la bolsa de Nueva
York el cual fue creado por
Interbolsa[3]permitiéndole al inversionista
Norteamericano diversificar sus inversiones y exponerse al riesgo
del mercado colombiano. En el mercado colombiano todavía
no se negocia ningún ETF, pero en este momento la BVC
(Bolsa de Valores de Colombia), se encuentra realizando una
convocatoria para una licitación, para el uso de la marca
del indicador Colcap (indicador que refleja las variaciones de
los precios de las 20 acciones con mayor capitalización
búrsatil de la BVC), una vez elegido el administrador de
la marca (índice), este deberá comenzar a realizar
los trámites ante la SuperIntendencia Financiera para la
creación de la cartera colectiva. Este proceso debe
terminar al finalizar el presente año o al principio del
2010, a partir del cual se comenzara a negociar en la BVC el
primer ETF en Colombia.
Bibliografía
Nasdaq. Estados Unidos. Agosto 15 de 2009
Bolsa de Valores de Colombia. Agosto 05 de
2009
Bolsas y mercados. España. Septiembre 10 de
2009
http://www.bolsasymercados.es/esp/publicacion/revista/2000/11/p28-31.pdf
Yahoo Finance. Estados Unidos. Agosto 03 de
2009
http://finance.yahoo.com/etf/education
Bloomberg. Estados Unidos. Septiembre 10 de
2009
http://www.bloomberg.com/markets/etfs/etf_about.html
[1] En EEUU los índices más
comunes son: Standard & Poor's 500, NASDAQ-100 Index, Dow
Jones.
[2] Para cubrir tarifas de creación,
dividendos decretados, interés de los dividendos,
cualquier ganancia de capital menos perdidas que no haya sido
reinvertida desde la última distribución y
pequeños montos para cubrir las diferencias resultante del
redondeo de las acciones que necesitan ser entregadas.
[3] Global X/InterBolsa FTSEColombia 20 ETF
(NYSE: GXG): Creado por Global X Management Company e InterBolsa
S.A., lanzado en Febrero del año 2009; replica el
comportamiento de las 20 acciones más líquidas del
mercado colombiano.
Autor:
Mauricio Toledo Jaramillo
Profesor: Gabriel Ignacio Torres
Universidad EAFIT
Departamento de Finanzas
Medellín
2009
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